财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及(jí)衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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