昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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