金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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