银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(w都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗èi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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