来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指(40kg是多少斤zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重40kg是多少斤(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(s40kg是多少斤hè)现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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