近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　img alt="这家(jiā)国产(chǎn)半导体产业链公司(sī)，第二(èr)大客户竟是可口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不i靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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