四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所下张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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