金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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