财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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