上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟1元冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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