金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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