昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yì中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗n)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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