事件：21世纪经(jīng)济报道、黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将于5月15日执行，其(qí)中国有银(yín)行执行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约(yuē)定(dìng)存期，在支取时提(tí)前通(tōng)知(zhī)银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是(shì)对协(xié)定额(é)度以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予协(xié)定存(cún)款利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先color: #ff0000; line-height: 24px;'>黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ong>1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限(xiàn)对相关存款实际利率有(yǒu)何(hé)影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商(shāng)行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？本次约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，核心目的(de)是缓解银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通(tōng)货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业(yè)银行(xíng)的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其他存款的(de)利(lì)率水平。但目前尚不构成新(xīn)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上(shàng)一(yī)轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备(bèi)全面下调的充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售(shòu)改(gǎi)善。乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周(zhōu)上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反弹。房地产市(shì)场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城(chéng)施策(cè)继续加码。政府性基金与基建(jiàn)：新(xīn)增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造业(yè)投资(zī)：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短端金(jīn)利率下行(xíng)、美元下行，人(rén)民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关(guān)注：存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款是什么(me)？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提前通知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七(qī)天的两种类型。在存入款项(xiàng)时(shí)不约定存期，支取时需(xū)提前(qián)通知银行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的(de)日期和金额方能支取，按(àn)存款人(rén)提前通知(zhī)的期(qī)限长短划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一(yī)天通知存(cún)款必须提前一天通知(zhī)约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七(qī)天通知(zhī)约定支取存款。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存款是指银(yín)行与客户签(qiān)订(dìng)协(xié)议(yì)，约定结算账户的每日留存(cún)金额(é)，结(jié)算账(zhàng)户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存(cún)款利率计(jì)息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计息的(de)存款。协(xié)定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款当(dāng)前利率水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利(lì)率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高(gāo)，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有银(yín)行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行(xíng)新规上限(xiàn)，超过(guò)上限(xiàn)的(de)银行主要集中在城商行和(hé)农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行中(zhōng)有 4 家超过(guò)上(shàng)限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚(gāng)性的问题。我们(men)在梳理过程(chéng)中发现，部(bù)分银行(xíng)个人(rén)通知存款的最(zuì)高利率高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利率新规(guī)上限(xiàn)的主要为城商行和农(nóng)商(shāng)行，样本(běn)银行中(zhōng)有 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导致部(bù)分城(chéng)商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与普通存款并列(liè)，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款和(hé)储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之内，利率上限(xiàn)的设定(dìng)对(duì) M1 应当没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会拖(tuō)累M2增速。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们(men)合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目(mù)，则(zé)其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部(bù)分个人(rén)或企业(yè)将通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款投(tóu)向收益率更高的理(lǐ)财以及其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由(yóu)个人(rén)存款(kuǎn)推动(dòng)，资(zī)管资金(jīn)回表也主要来源(yuán)于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源(yuán)于个人存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部(bù)门。但随着4月居民(mín)存款同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约束(shù)，或(huò)进一步加速居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利(lì)水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存(cún)款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。而部分中小银(yín)行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利(lì)率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端成本的下降，也成为本次约束通知存(cún)款和协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前(qián)十年(nián)期国(guó)债收益率高(gāo)于上一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行(xíng)下(xià)调存款利率(lǜ)，如一(yī)年(nián)期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较(jiào)上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以(yǐ)来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同(tóng)比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整(zhěng)车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数(shù)继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深(shēn)迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后因(yīn)城施策(cè)继(jì)续(xù)加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交面积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线和三(sān)线城(chéng)市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走(zǒu)弱影响，开工率连(lián)周下(xià)滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎(tāi)开工(gōng)率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁(tiě)路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价格(gé)继(jì)续下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内(nèi)钢(gāng)价、煤价下(xià)行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率(lǜ)：逆(nì)回购地量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别(bié)较上周小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度(dù)慢(màn)于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏(hóng)观(guān)日历：关注中国 4 月(yuè)经济数据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申万(wàn)宏源宏观研究报告(gào)：

　　《存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？——申万(wàn)宏源(yuán)宏观周(zhōu)报(bào)·第208期》

　　证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先