金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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