金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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