四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěn张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗g)更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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