核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhō亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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