申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：202一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心2年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(ró一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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