财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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