私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。