金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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