银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们施为什么读yi什么意思，施怎么读啊测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(f施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或施为什么读yi什么意思，施怎么读啊者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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