文:天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛/联系人(rén)孙(sūn)永(yǒng)乐(lè)
4月居(jū)民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿,同比多减4968亿元,这(zhè)是居民存款在连续13个月(yuè)同比多增后(hòu),首次回落。
在(zài)过去(qù)一年(nián)多时(shí)间里(lǐ),居民部门积攒了(le)一大(dà)笔超(chāo)额储蓄。今年这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否(fǒu)顺利释放(fàng)对判断经济和(hé)资本市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)至关(guān)重(zhòng)要。这里我们尝(cháng)试回答(dá)两个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减是(shì)不是超额(é)储蓄释放(fàng)的(de)开始?二是(shì)这(zhè)一(yī)趋势能否延(yán)续?
对上(shàng)述问(wèn)题的回答取决(jué)于存(cún)款会受(shòu)到(dào)哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么几种(zhǒng)行为:可支配收入、消费支出、金融(róng)资产相关(guān)收支和房地产相关收支。
收入增长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加;反之(zhī),收入减少(shǎo)、消费增加、认(rèn)购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提前还贷等(děng)则会带动存款(kuǎn)回落。
2022年(nián)居民存款同比(bǐ)多(duō)增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的(de)结果(详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额消(xiāo)费》,2022.12.31)。此时虽然(rán)居民收(shōu)入增速放缓(huǎn)并提(tí)前还贷,但因为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅(fú)度更大,所以存款同比(bǐ)大幅多增。
2023年一(yī)季度居民存款同比(bǐ)多增2.1万(wàn)亿则是(shì)收入(rù)修复和理财存款化的结果。
一(yī)季度居(jū)民人均可支配收入同比增长525元,理财存续规模相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外,受银行办理速度放(fàng)缓等(děng)因素影响,RMBS(个人住房抵押贷款支持证券)条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所回落(luò),即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相比(bǐ)于(yú)去年末(mò)略有放缓。
但是,随着居民消费(fèi)和购房行为修(xiū)复,其(qí)对(duì)存款的支(zhī)撑(chēng)力(lì)度减弱(ruò),一季度(dù)人均消费(fèi)支出同(tóng)比增加345元(低于收入涨幅(fú))、购房支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但因为支(zhī)撑因(yīn)素的规(guī)模(mó)更大,所以存款继续回(huí)升(shēng)。
4月和(hé)一季(jì)度最(zuì)核(hé)心的不同在于理财市场的变化。4月居民存(cún)款下滑(huá)可(kě)能(néng)的原因一是居(jū)民(mín)存款理财化(huà);二是提(tí)前还(hái)贷规模增加。因(yīn)为居民(mín)收入和消费(fèi)数据不足,暂(zàn)时无法(fǎ)判(pàn)断(duàn)消(xiāo)费和收入在4月对存(cún)款(kuǎn)的影响(xiǎng)。
存款回流理财是4月存(cún)款回落的核(hé)心原因,4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿,结束了自(zì)去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势,重回扩张(zhāng)区间。
居民增配理财(cái)等资(zī)产是理财风险降低、收益回升和存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下滑共同作用(yòng)的结(jié)果。受益(yì)于债(zhài)券市场走强,今年理财市场表现逐(zhú)步好转,理财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2%持续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠(dié)加这一时期下滑的存款利率(lǜ),存(cún)款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò),而理财对居民(mín)的吸(xī)引力则不断增强。
从5月理(lǐ)财规模上看,随(suí)着(zhe)破(pò)净率进(jìn)一步回落(luò),居民还(hái)在继续增配(pèi)理财(cái)产品,存款理(lǐ)财化趋(qū)势有望延续(xù)。
提前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款下滑(huá)的又(yòu)一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比(bǐ)于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百分(fēn)点,相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。
居民加大提前还贷力度一是因为首套房利(lì)率还在下降,居民提(tí)前还(hái)贷以降(jiàng)低(dī)成(chéng)本,4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低(dī)首套(tào)房(fáng)利率,贝壳研究院数据显示(shì)百(bǎi)城首(shǒu)套主流房(fáng)贷利率平均为4.01%,环(huán)比3月继续回落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)后,1、2月(yuè)份部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理,这会推动(dòng)提前还贷规模(mó)走高(gāo)。
总的来说,随着理财市(shì)场好转,此前因居民(mín)少消费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分(fēn)回流理财市场了,且(qiě)5月初这一趋势(shì)还在延续。
往后(hòu)来看,理财市场和提(tí)前还贷在后续几个月里(lǐ)或(huò)继续成为超额存(cún)款的(de)主要流(liú)向(xiàng)。
五(wǔ)一(yī)旅游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧偏弱(ruò),考(kǎo)虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄的持(chí)有分化且(qiě)并非主要来自消费,后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。(详见《超(chāo)额(é)姚笛为文章打过几次胎,文章和姚笛生孩子了嘛储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放,房地产销售目前已经有走弱(ruò)迹(jì)象,地产短(duǎn)期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向(xiàng)。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利(lì)差,居民提前还贷行(xíng)为或将延续。从这个角(jiǎo)度来看,主要因(yīn)为少买(mǎi)房(fáng)、少投资(zī)而(ér)积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄(xù),在(zài)理财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到理财市场。
1 存款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进行估算
2早(zǎo)偿率是指在个人住房(fáng)抵押(yā)贷款中债务人提前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金余额的占比
风险提示
地产销售变(biàn)动超预期,超额储蓄释放弱于预期,理财市场波动加大
未经允许不得转载:济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 姚笛为文章打过几次胎,文章和姚笛生孩子了嘛
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了