金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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