金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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