调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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