金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(jū)民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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