自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季(jì)度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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