近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IP500万越南盾是多少人民币，1人民币=O是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(500万越南盾是多少人民币，1人民币=sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ500万越南盾是多少人民币，1人民币=)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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