财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(ji虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么é)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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