申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，202谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里2年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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