公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳(qu公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站án)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户(hù)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为(wèi)公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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