上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gō平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么ng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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