公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗式(shì)，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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