昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ng>遭天谴什么意思，天谴什么意思解释>

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，遭天谴什么意思，天谴什么意思解释尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。