上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(边际贡献的计算公式是什么呀zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí边际贡献的计算公式是什么呀)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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