近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白银表当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利(lì)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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