昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(nén酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围g)将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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