金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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