来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xià形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ng)收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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