四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìn为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕g)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xi为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕à)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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