核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗资产(chǎn)的投资收(sh酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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