财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估(g贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(d贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ěng)大金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去(qù)看(kàn)金融股贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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