四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月025是哪里的区号，025是哪里的区号查询，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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