金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、一方水等于多少升，一方水等于多少升水口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东一方水等于多少升，一方水等于多少升水在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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