原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（苹果xr重量为多少g000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(s苹果xr重量为多少gù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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