四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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