银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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