金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％云南有哪几个市 云南是几线城市，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和云南有哪几个市 云南是几线城市压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是云南有哪几个市 云南是几线城市基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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