近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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